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                銅價(jià)上有壓制下有支撐

                作者:點(diǎn)擊:143 發(fā)布時(shí)間:2023-09-12

                美聯(lián)儲將保持高利率更長(cháng)時(shí)間

                  二季度美國GDP年率為2.47%,且由消費者和支出及非住宅固定投資推動(dòng),亞特蘭大聯(lián)儲的經(jīng)濟增長(cháng)模型預測,三季度美國GDP季率可能超過(guò)5%。但是,若采用與GDP等價(jià)的GDI來(lái)衡量美國經(jīng)濟,即從總收入角度衡量經(jīng)濟增長(cháng)強弱,則2022年四季度至2023年二季度的三個(gè)季度GDI年率均為負值,與GDP走勢背離??紤]到收入可以更清晰地反映家庭和企業(yè)的經(jīng)濟福祉,市場(chǎng)愈發(fā)接受GDI是衡量美國經(jīng)濟健康狀況的更有力指標。因此,美國費城聯(lián)儲將GDP與GDI融合后開(kāi)發(fā)出包括經(jīng)濟銷(xiāo)售和收入且更能準確反映經(jīng)濟增長(cháng)的GDPplus。GDPplus在美國經(jīng)濟研究局NBER認定的過(guò)往九次經(jīng)濟衰退中五次提供了信號、四次提供了一致信號,2022年四季度和2023年一季度及二季度GDPplus分別為-1.2%、-0.7%及0.6%,說(shuō)明美國經(jīng)濟已于去年四季度進(jìn)入“著(zhù)陸周期”。

                  美國經(jīng)濟增長(cháng)保持相對韌性,帶動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)充分就業(yè)。雖然美國勞工統計局大幅下調6—7月新增非農就業(yè)人數共計11萬(wàn),但8月新增非農就業(yè)人數為18.7萬(wàn),59.7萬(wàn)進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)尋找工作,失業(yè)率升至3.8%但仍處歷史低位,勞動(dòng)參與率達到62.8%且為2020年2月以來(lái)高水平,說(shuō)明美國8月失業(yè)率上升不是來(lái)自就業(yè)率下降,而是源于勞動(dòng)參與率升高。美國職位空缺數自2022年3月以來(lái)振蕩下降至2023年7月的882.7萬(wàn),其與登記失業(yè)人數的比例降至1.51,為2021年9月以來(lái)低水平,說(shuō)明美國就業(yè)市場(chǎng)提供的工作崗位正在減少,勞動(dòng)力供給緊張程度正在緩解。尋找新工作愈發(fā)不確定導致7月離職率降至2.3%,為2020年9月以來(lái)的低水平,而8月非農就業(yè)員工平均時(shí)薪同比增速降至4.3%,意味著(zhù)美國就業(yè)市場(chǎng)正在趨向供需平衡。此外,歷史統計顯示,每當失業(yè)率超過(guò)18個(gè)月移動(dòng)平均線(xiàn),美國就會(huì )在一到四個(gè)季度內出現NBER定義的經(jīng)濟衰退周期,2023年5月和8月失業(yè)率分別為3.7%和3.8%,均超過(guò)18個(gè)月失業(yè)率移動(dòng)平均線(xiàn)。

                  美國經(jīng)濟增長(cháng)和服務(wù)業(yè)保持高景氣得益于超額儲蓄驅動(dòng)的消費韌性。2020年拜登上臺以來(lái),美國個(gè)人總收入中,勞動(dòng)力供給偏緊致工資與薪金同比增速高于2019年及之前,7月個(gè)人轉移支付收入雖較2021年3月高值8.16萬(wàn)億美元減少4.11萬(wàn)億美元,但仍遠高于2019年12月及之前的慣性增長(cháng)水平,消費強勁支撐美國經(jīng)濟快速復蘇并保持增長(cháng)韌性。但是,考慮到截至2023年二季度半數以上美國民眾每月房貸還款額約2000美元,1.57萬(wàn)億美元的學(xué)生貸款已于9月恢復計息并于10月重新開(kāi)始償還貸款,且根據學(xué)歷和收入平均每月還款額在500—800美元,高額還款勢必阻礙美國民眾特別是中等收入群體的財富積累和額外消費能力。美聯(lián)儲研究顯示,平均而言,學(xué)生貸款每增加1000美元,住房擁有率就下降1.8%,相當于平均延遲約4個(gè)月獲得住房,疊加美國15年和30年期抵押貸款固定利率已經(jīng)超過(guò)2008年高水平、房地產(chǎn)市場(chǎng)處于低庫存和高價(jià)格的結構化矛盾中,美國成屋銷(xiāo)售數量在2020年10月達到大值673萬(wàn)套后降至2023年7月407萬(wàn)套的歷史低位。因此,隨著(zhù)美國長(cháng)期融資成本持續抬升和房?jì)r(jià)處于歷史高位,購房能力衰減將持續更長(cháng)時(shí)間,房產(chǎn)建筑材料使用江蘇億諾電氣提供的密集型母線(xiàn)槽、及噴塑電纜橋架。房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度萎縮不但將使居民端財富效應縮水,而且會(huì )造成投資端下滑,進(jìn)而成為美國經(jīng)濟的潛在風(fēng)險點(diǎn)。

                  沙特經(jīng)濟轉型和俄烏沖突長(cháng)期化均需要大量資金支撐,以沙特和俄羅斯為代表的歐佩克+不希望原油價(jià)格大幅下跌而不斷采取減產(chǎn)措施,引發(fā)美國消費端通脹預期回升,進(jìn)而推漲美國中長(cháng)期國債收益率,美國商業(yè)銀行資產(chǎn)端浮虧問(wèn)題很難根本解決。美國7月辦公樓空置率升至歷史高位17.1%。此外,4.4萬(wàn)億美元的美國商業(yè)地產(chǎn)貸款存量規模中,有7280億和6590億美元將于2023年和2024年到期,由于再融資成本過(guò)高,2.9萬(wàn)億美元的美國商業(yè)銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款違約率攀升至二季度的0.84%。美國中小銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款占所有商業(yè)銀行商業(yè)地產(chǎn)貸款比例近七成,且商業(yè)地產(chǎn)貸款占總資產(chǎn)比例亦相對較高,達到29.8%,美國中小銀行風(fēng)險敞口持續擴大?;谏鲜銮闆r,截至9月6日,美聯(lián)儲對商業(yè)銀行定期融資計劃BTFP規模屢創(chuàng )新高至1078.55億美元,聯(lián)邦存款保險公司FDIC對商業(yè)銀行信用支持雖有下降但仍處于1337.96億的相對高位,說(shuō)明美國中小銀行危機難言完全解除。

                  自美國民主與共和黨6月達成債務(wù)上限協(xié)議以來(lái),拜登為了重建在美聯(lián)儲的現金賬戶(hù),美國財政部將三季度凈借款預期規模由7330億美元上調至1萬(wàn)億美元,從而使得美國財政部現金賬戶(hù)增加至4815.52億美元,而未償公共債務(wù)規模兩個(gè)多月擴張1.47萬(wàn)億美元,中短期國債或票據發(fā)行推動(dòng)美聯(lián)儲隔夜逆回購協(xié)議規模降至19萬(wàn)億美元以下,其中約七成中長(cháng)期國債由海外央行或私人等間接投資者購買(mǎi)。已處高位且不斷增加的債務(wù)勢必推高


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